【株式】『アベノミクスバブル』が完全に崩壊するとき--小幡 績(東大首席卒業の行動する経済学者) [05/29]

1 ：2013/05/29 〜 最終レス ：2013/06/01

いまの日本の株価はバブルであろうか？
私はバブルであると考える。5月の大型連休終了後、日本の株価はバブルとなったと考える。
その理由は以下の通りである。第一に……、という原稿を書いていたのだが、5月23日からの
大暴落で、誰の目から見ても、株価はバブルであることが明らかになってしまった。仕方が
ないので、今後の株価の動向を予測することにしよう。
■今後の株価は下がるに決まっている？
多くの読者は、バブルであったならば、もう崩壊したのだから、今後は下がるに決まっている
のではないか、と思うかもしれない。それは非常に正しく、そして間違っている。
第一に、多くの市場関係者は、「今回の下落は一時的な調整で、むしろ健全だ」と主張している。
「昨年の11月からほとんど一度も調整がなく、日経平均株価は約8割も上がったのは異常で、
一時的な調整はむしろ健全で、このくらいの調整がない方がおかしい」というのである。今後は、
健全な調整を経て、改めて年末へ向けて、日経平均1万7000円、2万円を目指していくという。
これこそおかしい。調整が必要なら、それは株価が高すぎると言うことではないか。そして、
それが調整されたら、その後上がる理由がないではないか。高すぎるから調整されたのに、
なぜ、その後、さらに高くなるのか。
■不健全な「株価コメント」に含まれる真実
この不健全なコメントは、明らかに間違っているのだが、真実も含まれている。
まず、健全な調整というのはあり得ない。株式保有者にとっては、こんな心臓に悪い暴落は
やめて欲しい。一日だけならともかく、たとえば三日間以上も続く暴落は、恐怖感に耐えられず、
売ってしまうかもしれないから、その後、調整して上がるくらいなら、下がらずに上がって欲しい。
もう一つ間違っているのは、今後は、そう簡単に上がり続けることはないだろう、ということだ。
一方、これらのコメントに含まれている真実と言うのは、コメントをしている人々の願望を
そのまま表しているということだ。株価はもう一度上がってくれた方が、市場関係者としては
商売上、望ましい。もちろん、このくらいは、誰にでも想像がつくだろう。アナリストや
ストラテジストは願望を述べていること、あるいは、多少のそういうバイアスがあることは
良く知られている。しかし、悪質なのは、実際にポジションを持っている投資家達は、この
コメントに乗じて、次の売り場を探しているということだ。
今回のような急激な暴落は、一部のヘッジファンドが中心となって仕掛けたものと思われる。
そして、そろそろ手仕舞いをしようとしていたセンスの良い投資家、あるいは、仕掛けるヘッジ
ファンドと近い投資家は、うまく売り逃げたかもしれない。しかし、プロであっても、多くの
投資家は売り損なっている。少なくとも、まだ売るべきポジションは残っている。そういう
投資家が多数派である以上、株価はある程度、戻すものなのだ。
◎執筆者/小幡 績(慶應義塾大学准教授)
株主総会やメディアでも積極的に発言する行動派経済学者。1992年東京大学経済学部首席卒業、
大蔵省(現財務省)入省、1999年退職。01年ハーバード大学経済学博士（Ph.D.）。
http://tk.ismedia-deliver.jp/mwimgs/d/0/-/img_d049e0a5ed3325c74ef98a75fede390d27930.jpg
◎http://toyokeizai.net/articles/-/14103

2 ：

>>1の続き
■問題は、むしろ株価が上がった後
しかも、今回のように、上がりすぎたこと、それを狙って仕掛けたこと以外に下落した理由が
ない場合、そして、世界的なリスクオフの流れではなく、日本市場だけの暴落である今回は、
これをきっかけに世界の流れが大きく変わるわけではない。そのような場合は、多くの日本株
投資家が、それも、プロ達が、まだ売りたいと思っていれば、その願望は実現するのだ。つまり、
もう一度上がるのだ。
なぜなら、ここまで下がってから売るのは悔しい。あるいは、もったいない。ほとんどの
投資家がそう思えば、一連の暴落による恐怖感で売ってしまった投資家以外は、もうこんな
水準では売らない。誰も売らなければ下がらない。そうなれば、上がるしかない。だから、
上がるのだ。
問題は、上がった後だ。そして、その上がり幅と持続力だ。多くの投資家は、ここまで下がって
からは売りたくない。だから、今は売らない。しかし、いったんバブルが崩れれば、かなりの
投資家は、今回天井で売りそこなったが、次はちゃんと売ろうと思っているはずだ。だから、
次に上がったところでは売ることになる。
この願望が強ければ、いわゆる売り場を作るような動きを相場が作る可能性がある。いったん
いい水準まで戻す。そして、そこで多くのプロの投資家は売るだろう。彼らが、どこまで強気か、
あるいは貪欲かによって、この売り場のタイミングと水準は変わってくる。これは、もはや
相場心理であるから、企業の実績などは全く関係ない。
前回の山である1万5900円付近は一つの焦点となる。その近くまで上がってくれば十分だ、
と思って売る投資家もいれば、強欲に、待ったのだから、前回の山は越えてから売りたいと
思う投資家が錯綜するだろう。前者が強ければ、その手前で相場は止まり、その後は、一定
期間、モミ合いが続き、相場的には、その後、ボックス圏の動きという展開になろう。一方、
後者が強ければ、1万6000円台を突破し、その後は、彼らの強欲次第ということになろう。
■バブルがもう一山続く条件とは？
そうなると、世界のリスクオンの動きや米国市場の動向に大きく影響されるようになるだろう。
ただし、いったん傷が付いたバブルは、そこまでは盛り上がらないから、どこかで、遅かれ
早かれヤマ場を迎えることになるだろう。
一方、今回のアベノミクスバブルが幅広いものとなっていれば、すなわち、新しい株式投資家層
を増やしていれば、今回の調整を見て、初めて、今回の局面で株を買う人が相当数出てくる展開
となれば、バブルはもう一山続くだろう。個人的には、この線は薄いと思うが、可能性は理論的
にはゼロではない。
したがって、今後のバブルの動向は、自己実現的に、今、バブル市場に残っている投資家達の
期待を反映して決まる。したがって、ただちに暴落が続くわけでもなく、一方、投資家は、
バブルがいつまで続くか不安を抱え始めてしまったから、こうなれば、もはやこれまでのように
一本調子に上昇は続かない。ただ、バブルが完全に崩壊するとすれば、円安がさらに進行して、
ドルベースで考える海外投資家が、完全に利食いに動いたときとなるだろう。

3 ：

全資産信用売りしたら信じる

4 ：

じゃあカラ売りすれば儲かるね
プロや学者が正しいんなら彼らはめっちゃ儲けてるじゃん

5 ：

塩漬けにしときゃ良いじゃん

6 ：

財務省の過去の国債金利情報から
https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/
白川が日銀総裁に就任した、平成20年4月9日以降の長期金利(10年物国債金利)を見ると
https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/data/jgbcm_2000-2009.csv
就任直前に1.3%程度だった長期金利が
4月末には1.6%突破
翌5月末には1.7%突破
6月中旬に1.8%を突破している
黒田と同じぐらい長期金利が上昇してたんだよな。
ちなみに日経平均は13000円台でずっと横這い。
当時マスコミや学者･評論家･エコノミスト・市場関係者らの間で
「白川日銀で国債バブル崩壊！！」「財政ファイナンスガー」「自己資本ガー」
といった、黒田日銀に投じられる苦情が寄せられていたか、まるで記憶にない。

7 ：

>>1
＞東大首席卒業の
ああ、駄目だこいつ・・・。
自分でこんなこと売りにしてる時点で、ピークが終わって今は無能だって言う証明みたいなもんじゃん。
元大蔵省って言うのも、ただドロップアウトしただけ。
要するに落ちこぼれｗ

8 ：

>>1
＞小幡 績(東大首席卒業の行動する経済学者)
しかし、この男も、アベノミクスが発表された当初に適格な「意見具申」ができないようじゃ、
今グダグダ言ってもタカが知れてるよな。
このアホとカスとチョンの集まりである２chでさえ、
アベノミクスが発表されたその日に「その政策は間違ってる」って断言してるぜ （理由を付けてな）。

9 ：

東大首席（笑）かたや阿倍野ミクス賛同のノーベル学者
　　さあ、どちらが正しんでしょうか　　ククククク

10 ：

しつっけえｗ

11 ：

なら安倍政権にいい案だせよ
行動するんだろ？
だいたい経済学の分野は東大経済なんて4流だろ

12 ：

大多数はバブルの恩恵がないまま終わる

13 ：

自分で首席とか言う奴は
ナルシスト
って言うか、大卒時に頭のいい奴なら
そんなに勉強しない。
(無駄な労力は使わない)

14 ：

ファンダ分析でもテクニカル分析でもない、何とも言えない低レベルな雑文だな
結論は玉虫色で具体的な、反証可能な予想が何も提示されてない
東洋経済は反アベノミクスが社是と月刊Journalismで暴露してるから
中身ゼロの妄想でも記事にするということだろうな

15 ：

>>1
>大蔵省(現財務省)入省
リフレ否定派やん……

16 ：

信用売りして踏み上げられてほしい

17 ：

カネの価値を下げて株や不動産に投資（投機）させるのがバブルには違いないが
書いてることは半年も株をやってれば知ってる内容だなｗ

18 ：

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┃　ＨＰ　　１４，３１１　　　 ┃
┗━━━━━━━━━━┛

19 ：

え？あのバカの代名詞の福島ミズポも、東大法学部主席卒業じゃなかったっけ？

20 ：

> 私はバブルであると考える
お前に言われんでもみんなわかっているから、今回のアベミクは経済を活性化させるためのエンジンスターターである
円安を基軸にエンジンスターターにエネルギーを送り、これをはずみ車として日本経済を回すためのもの
これで、株価が落ちたとしても、今困るのは投資家のみ、一般人は現状維持だわボケ
これがうまく実体経済と連結すれば、株価は維持、少なくともまだ上がっていく
つまり、バブル崩壊を心配するより（バブルは崩壊するのが当たり前）この、スターターをどうやって実体経済に連結して活性化するか
学者なら、これについて心配するのが普通だろ　ほんと、左翼がかかったバカは東大逝ってもこの程度か　カス野郎

21 ：

>>19
一流の工作員だろ
非常に優秀だよ、慰安婦問題とかやつが作ったも同然だし

22 ：

恩賜の金時計乙

23 ：

経済学者に未来が見えるものなら
バブルは起こらなかったし
日本がこれだけ低迷することもなかったろうに

24 ：

リフレ政策の批判で知られるが、伊藤隆敏を賞賛していることから、
むしろ財務省出身者に多い財政再建派の１人といえる。
2011年8月時点では　「2013年に日本国債の売りが仕掛けられる」
「財務省的に財政再建に多少舵をきるのは、実はプラス」
「野田さんは財務省のいいなりにはならない。」
「日銀総裁またはナンバー2は財務省のドンの方が財務省の影響力を
抑制しやすい」と述べていた。　
↑
財務省出身者に多い財政再建派って、どんな政策で　財政再建するのか知りたい。
財務省出身だから　増税か？
でも公務員の給料引き下げには反対なんでしょ。

25 ：

えっと
株で利益を得るためには、売らなきゃいけないのね
あー、こんなバカに説明するのは嫌だ

26 ：

イヤ,仮にアベノミクスがバブルでこのまま円安が進んだとしても（オレも実は
そう思って買っているが）,それは単に実はバブルでも何でもなくて日本が
衰退している,財政破綻が迫っているという実は実体経済を表しているとも
言える。問題なのはそれらが『行き過ぎてしまった時』,超格差社会になるが
（貧困層は株に投資するカネすら無い）,『とある事件で』とてつもない
超超大暴落の危険性を孕んでいる事。その前に逃げるべし。

27 ：

東大ブランドも落ちたものだなぁ
まあ、鳩山さんの存在が致命的でもあったんだけど

28 ：

責任のない学者の言う事なんか１２０％信用できません。

29 ：

妄想経済学で主席とかｗ
日本は1ドル120円がベストである。

30 ：

米国債パニック売り来てる？

31 ：

>>26
国債暴落のリスクを公言されている藤巻健さんは、
国債が暴落し日本経済が破綻して円が大暴落したあとに
日本経済は甦る。
韓国経済が　金融破綻してウォンが暴落したあと甦ったように
と仰っている。

32 ：

根拠の曖昧と話の整合性じゃ三橋よりはまし、
ただ、愚かな奴には三橋の話の方が理解しやすい。
言う事が信じられないのは経済評論家全てに言えることで、こいつに限った話ではない。

33 ：

只の、東大首席（笑）卒業のアホやん。

34 ：

福島瑞穂も鳩山邦夫も東大首席卒業
な、大したことじゃねえだろ？ｗ

35 ：

朝鮮枠なら誰でも首席になれるってことか

36 ：

1.たった３年で日本経済を破綻まで追い込んだ民主党政権
2.その破たん寸前だった経済を立て直すために
3.アベミクという強力なスターターでエンジンを回そうとしている安部ちゃんの現在
4.スターターへの電力は必ずいつか尽きる　それがバブル崩壊
5.しかし、エンジンが回りだせば、バッテリーに電力を供給でき、経済を当分維持できる
6.その間、プライマリーバランスを健全化して財政赤字を縮小する
単なる、民主党バカ左翼政党の反対をやっているだけ

37 ：

>>それは非常に正しく、そして間違っている。
この人なんでこんな分かりづらい物言いするの？

38 ：

「いずれ下がる」程度しか書いてないな。
学者なら自説に命を掛けろ。
全資産売りにぶちこめ。

39 ：

インフレ牽制

40 ：

地震学者様と経済学者様だけはまったくあてになりません、例え東大主席卒でもどこにでもいる易者と目くそ鼻くそｗ

41 ：

民主政権のとき
なんでこんなに株安なんだって吼えればよかったものを
おれは全力買いしたけど
今頃バブルだ、はじける
しかしこの手の経済学者は後つけばかり
いやなんだが
倍近く上がってるわ
おれのよそううそよでは
参議院選まで見る
もっとあがるとみる
参議院選終わったらそこで考えるわ

42 ：

>>37
どっちに転んでも大ハズレにならないように保険かけてんだろ

43 ：

サントリーが株式上場するみたいだから株価は上がるな。

44 ：

言っている内容が素人と変わらんと思ったら経済主席かｗ
所詮経済なんて営業養成所
金融工学なら数理科学研究科崩れが一番だ

45 ：

問題は国の借金こと国債か

46 ：

東大に入ったことそれ自体が素晴らしいわけじゃなくて、
・そこに至るまでの努力
・他人と違う思考・発想力
・入学した後の研究成果
を評価すべきなんだけど、大衆化された現代では東大を卒業した
ことそれ自体に価値があるとみなされる。手段と目的を混同してる。
例え東大をそれも主席で出ても2番目の思考・発想力が他人と比べて
稚拙ならば、それは東大だろうがなんだろうが批判しないといけない。
なぜなら東大卒でもデフレ解消できないじゃんｗ。

47 ：

東大首席がコレだぜ？
単なる国に対する私怨でしかない。
悲惨な末路だｗ

48 ：

灯台から、希望のひかりをともしても
おろかな韓国は海難審判事故
うらみもあらあな

49 ：

いってることは正しいけどね

50 ：

景気回復などさせてなるものかと冷や水をぶっ掛けたいがためだけに
不安を煽る目的で書いた煽動記事ってのが丸分かりだな

51 ：

アメリカのカネ盗むやりかたおしえろって

52 ：

はたち過ぎれば　ただの人

53 ：

日本って国は、なんで必ず煽る人がいるのでしょうか。地震もそうだし。なにかあると必ず現れるね

54 ：

>>40
当たるんなら自分で儲けてる。
勝ってない時点で的外れってことだ。
てか、>>1>>2にしても簡単にまとめると
「下落はいつまでも続かないし、上昇もいつまでも続かない。つまり、どうなるかなんてわかんねーよ、投資家次第だﾊﾞｰｶ」
って言ってるに過ぎないし。

55 ：

猿か犬

56 ：

東大出身者は大学入試の時がピークの奴ばかりだからな。
和田秀樹なんて自分は東大入試の科目で満点だったと未だに言ってるし。
社会に出てからは役に立たない。
ルーピー鳩山や福島瑞穂らのアホ政治屋や原発安全詐欺の御用学者とかな。

57 ：

後出しじゃんけん

58 ：

大蔵省は、操作でき難いバブルがダメだっけ
いまは違うく無い？

59 ：

「リフレはヤバい」がamazonで酷評されてるからって、やけくそになってんのかな。
冷静さを失ってる気がする。

60 ：

この人は、上がった原因が日銀の無期限購入にある事を知らない。。
下がっても大量に買ってくれる人がいるし、円の価値も下がり続けるんだから、最終的には上がるだろ。

61 ：

京大ならまだしも

62 ：

今回の暴落でそれ見たことかって言ってるやつは
みんな後出しジャンケンで勝ち誇ってるだけ

63 ：

経済学なんて、当たるも八卦当たらぬも八卦だから楽でいいね

64 ：

>>1
妥当な分析じゃないか

65 ：

>>34
頭良すぎると反対側の世界に行ってすげー馬鹿になるんだろうな
何でも程よい水準が一番ですよ

66 ：

朝から株カスがファビョってるなw　>>1は概ね正しいよ。

67 ：

経済学に基づく話でもないしリフレ派だろうが反リフレだろうが>>1に反対するやつは少ないだろ

68 ：

暫く株安になるよ
今でも増資ラッシュなのに
企業がここぞとばかり公募増資で株券ジャブジャブにしてくる
７年前にも実際合ったこと
株は暫く戻らない

69 ：

バブルってもっと長期的な大きな波の高まりのはずだが？
下がり続ける波のうちのちょこっとしたゆり返しにバブルだなんて
＞誰の目から見ても、株価はバブルであることが明らかになってしまった
なわけない

70 ：

>>66-67
一般的なありえそうな株の値動きの話だよね。
別に東大1位とか関係なく、営業抜きにすれば
証券会社の人も同じこと言いそうなレベル。

71 ：

経済学なんてものは
妄想キチガイの学問

72 ：

こうだろうという個人の見解を語ってるだけで正しくはない
そもそもバブルとかほざく前に時価総額を見る癖をつけた方がいいんじゃないか

73 ：

福島瑞穂も法科を首席で卒業
してるんだってね
でもぜんぜん知性が感じられないし、
か、の発音がおかしい

74 ：

>>67
ヘッジファンドがどうこうー、って言ってる時点で「UFOは地球にやってきている！」と同じこと
まあムーとか面白いけどねｗ

75 ：

低学歴ニートが東大卒を叩いて気持ちよくなるスレ

76 ：

リフレ政策の批判で知られるが、伊藤隆敏を賞賛していることから、
むしろ財務省出身者に多い財政再建派の１人といえる。
2011年8月時点では　「2013年に日本国債の売りが仕掛けられる」
「財務省的に財政再建に多少舵をきるのは、実はプラス」
「野田さんは財務省のいいなりにはならない。」
「日銀総裁またはナンバー2は財務省のドンの方が財務省の影響力を
抑制しやすい」と述べていた。　
↑
財務省出身者に多い財政再建派って、どうやって財政再建するのか知りたい。
財務省出身だから　増税　と　支出（公務員の人件費、社会福祉）の削減？
でも公務員の給料引き下げには反対なんでしょう。
それに不景気のときに財政支出削減すると　いっそう景気が悪くなるんだけどな。

77 ：

この人、まともな研究成果がなくて問題になってた人じゃ？

78 ：

>>70
いやいや証券会社のバカ営業、人間のクズなんて、株価は上がるしかいわないからw

79 ：

日米欧が金融緩和しまくってるのに、バブルにならない訳ないだろｗｗｗ
何を今更ｗｗｗ

80 ：

持論はわかったから www
とりあえず2,30億儲けてから
本でも出しなさいボクwwww

81 ：

.
2ちゃんねるでの不思議な現象（金融政策編）

◆アメリカが金融緩和◆
<丶｀Д´>…
◆イギリスが金融緩和◆
<丶｀Д´>…
◆ロシアが金融緩和◆
<丶｀Д´>…
◆中国が金融緩和◆
<丶｀Д´>…

◆日本が金融緩和◆
<；丶｀皿´>＜ネトウヨうざい！！ 右翼化傾向！！ スレ違い！空気よめ！！
<；丶｀Д´>＜ネトウヨ！！ネトウヨ野郎！！！　
<丶｀Д´>＜同じ日本人として恥ずかしい！！
<#丶｀∀´>＜それっておまえらが嫌ってる韓国人と同じだなｷﾞｬﾊ!!!
<丶｀∀´>＜アニオタゆとり中高生ヒキ不登校低学歴無職派遣Rニートウヨ
<丶｀∀´>＜円安になったら焼きまんじゅうが値上がりして子供が悲しむだろうね…
<丶｀∀´>＜発展途上国の軍事独裁政権ではあるまいし
<丶｀∀´>＜スレチだが、なんでトンキニーズはじめカントン人は、甘い卵焼きなんか食べるんだ？
<丶｀∀´>＜インフレ厨＝円安厨＝ネトウヨはバカだからそこを全く理解できていないｗ
<丶｀∀´>＜自民が政権をとったら第二のジンバブエになるかもしれないぞ…！
<丶｀∀´>＜自国利益だけを追求する国は衰退の道に向かう。周辺国の利益も考慮するべきだ。
<丶｀∀´>＜在日認定ですか？ ネトウヨ乙！
<；丶｀皿´>＜私は日本人のOLだけど、円安にはガッカリしたニダ！！！

82 ：

全部小幡が去年から言ってた通りの展開なのに叩いて悦に浸るリフレ馬鹿

83 ：

安倍ちゃんが長期金利上昇にビビって財政再建とか言い出してるから
バブルで終わるかもしれんな

84 ：

＞多くの読者は、バブルであったならば、もう崩壊したのだから、今後は下がるに決まっている
のではないか、と思うかもしれない。それは非常に正しく、そして間違っている。
＞の不健全なコメントは、明らかに間違っているのだが、真実も含まれている。
さすが東大主席クラスともなると何言ってるのか訳わからんな

85 ：

学者や公務員に相場が予測できないのは基本のキ。
鉄火場で空気を吸ってた人間のみがわかる話。

86 ：

東大出身者にノーベル経済学賞受賞者っているの？

87 ：

>>78
だから営業抜きなら、だよ。昼飯トークとかで。
営業ならそりゃ「今が底値ですよ！」「この勢いはまだまだ上がります」に決まってる！

88 ：

経済学者なら株価より、デフレ脱却ができるか論じろよ。
目的はデフレ脱却ですよ？

89 ：

LTCMの件で経済学者なんて糞の役にも立たないということが立証されたよね

90 ：

>>88
スタグフをデフレ脱却と言うのなら、デフレ脱却は確実に果たせるな

91 ：

いっぺん、肯定派と否定派でディベートしてほしいもんだ。
が、否定派の連中はサーチナの為替王氏にも負けそうな気
がする。

92 ：

崩れたら、新しい投資テーマを発掘して市場を煽ればいいだけのこと。
入れ替わり立ち替わり新テーマを提案してやれば、強欲なだけで、自分では
考えようとしない馬鹿な投資家は、すぐに乗ってくるさ。
しかし、煽っても市場が反応しなくなる時が、やがて来る。
その時が本当のバブル崩壊。一目散に逃げろ。

93 ：

どうでもいいレベルの市場心理の話しかしてないな

94 ：

今日も株価の動きがおかしいね。

95 ：

小幡績くんは貧相な顔が不幸

96 ：

投資家心理考えれば説得力あると思うんだけどまたファンドが関わってくるでしょ
つまり投資家心理を逆手にとった巨額の資産を運用する会社の手法が鍵になるよね
そうなると何を基準に考えていいのかわからないね

97 ：

アベノミックスが成功すると思ってる人間って相当頭悪いと思うわ。

98 ：

崩壊しなかった場合は責任とって死んでもらうからな！自殺しろよ！

99 ：

>>98
崩壊したらお前も…お前が死んでもなぁ…ｗ

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